Numa análise recente, Fred Krueger, antigo fundador e presidente do Traffic Marketplace, ofereceu uma explicação matizada para a situação aparentemente paradoxal em que o preço do Bitcoin caiu apesar do influxo de mais de 5 mil milhões de dólares em novos ativos através de Exchange-Traded Funds (ETFs) pela BlackRock e Fidelity. Desde 11 de janeiro, primeiro dia de negociação dos dez ETFs à vista, o preço do Bitcoin caiu atualmente 13% (às vezes mais de 21%).
Os insights de Krueger, compartilhados via Twitter, investigam a complexa dinâmica do mercado e suas recentes interações com instrumentos financeiros emergentes. A análise de Krueger começa destacando uma estratégia chave adotada pelos traders de arbitragem no final de junho de 2023, em antecipação ao lançamento do ETF.
Ele declarou: “No final de junho de 2023, em antecipação a um ETF, os arbitradores colocaram em negociações longas de GBTC e curtas de futuros de BTC”. Essa manobra, segundo Krueger, inicialmente teve um impacto negativo no preço do Bitcoin. No entanto, os seus efeitos foram mascarados pela recuperação geral do mercado na altura.
Crucialmente, esta estratégia começou a fechar o desconto no Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) e simultaneamente aumentou os contratos em aberto na Chicago Mercantile Exchange (CME). Com a aprovação dos ETFs, estes traders de arbitragem mudaram as suas estratégias. Krueger explica: “Depois que os ETFs foram aprovados, os árbitros encerraram a negociação. Desta vez eles venderam GBTC por BTC e compraram Futuros.”
Ele descreve esta ação como neutra para o mercado. A venda do GBTC exigiu uma venda real do Bitcoin, que equilibrou a compra de futuros. Esta dinâmica levou a uma diminuição dos contratos em aberto na CME, tendência que foi observada e reportada.
Havia mais em jogo
Krueger também esclarece a composição da nova procura de ETF, observando que “cerca de 1,5 mil milhões dos 5 mil milhões em nova procura de ETF foram de facto reciclados do GBTC em contas neutras em termos fiscais, à procura de taxas mais baixas”. Esta reciclagem de fundos, embora significativa, não representou a entrada de novo capital no mercado Bitcoin, mas sim uma realocação de investimentos existentes.
A análise identifica ainda pressões externas do mercado, nomeadamente a venda de US$ 1 bilhão em GBTC por Sam Bankman-Fried (SBF), fundador da FTX. Krueger comenta: “Esta venda e a venda manchete do GBTC falsificaram o mercado e, portanto, as pessoas concluíram que o ETF foi um fracasso”.
No entanto, Krueger argumenta que esta perspectiva ignora a realidade de que os ETFs criaram, na verdade, uma nova pressão líquida de compra de mais de 3,5 mil milhões de dólares. Apesar da substancial atividade de compra estimulada pelos novos ETFs, a reação mais ampla do mercado foi influenciada por uma combinação de fatores, incluindo a venda de FTX e a resolução de posições de arbitragem.
Krueger conclui sua análise afirmando: “A compra implacável dos novos ETFs foi muito maior do que qualquer um previu, módulo a venda do FTX e o desenrolar do arb”. No geral, Krueger está super otimista:
Nos próximos 30 a 60 dias, haverá de 20 a 40 sessões de negociação. Aposto que isso resultará em entradas de 4 a 6 bilhões de novos dólares. Com uma capitalização de mercado de 850 bilhões, é muito fácil ver que isso *poderia* movimentar o mercado em 50% ou para 64K. Basicamente em todos os momentos.
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